شركة بيتكوين للخزانة التابعة لمايكل سايلور تسجل خسارة قدرها 12.5 مليار دولار، وتتباهى بأن الناس ما زالوا يتبرعون لها بالمال
الإستراتيجية، وهي شركة خزينة بيتكوين بقيمة 64 مليار دولار بقيادة مايكل سايلور، لديها هدف رئيسي واحد: الحصول على أكبر قدر ممكن من البيتكوين في أسرع وقت ممكن. ومع ذلك، فقد سجلت الشركة خسائر مكونة من 11 رقمًا للربع الثاني على التوالي، حيث يقع سعر البيتكوين حاليًا أقل بكثير من أعلى مستوى له على الإطلاق وهو 125000 دولار والذي تم الوصول إليه في أكتوبر من العام الماضي. ومع ذلك، قامت شركة Strategy باستمرار بحشد مصادر تمويل جديدة سمحت لها بمواصلة شراء البيتكوين في عام 2026.
في تقرير أرباح الربع الأول لعام 2026 أعلنت شركة Strategy التي صدرت يوم الثلاثاء عن خسارة صافية قدرها 12.54 مليار دولار، والتي أعقبت ذلك 17.44 مليار دولار خسائر الربع الأخير من 2025. تتكون الحصة العظمى من هذه الأرقام من انخفاضات غير محققة مرتبطة بانخفاض سعر البيتكوين. لم تقم الشركة أبدًا ببيع أي من عملات البيتكوين التي حصلت عليها؛ لكن، ويبدو الأمر منفتحًا بشكل متزايد على هذا الاحتمال النهائي. ويبلغ مخبأها الآن 818,334، أو ما يقرب من 3.9% من إجمالي المعروض من البيتكوين. وتحمل هذه الممتلكات حاليًا قيمة سوقية تبلغ 64.14 مليار دولار، ويبلغ سعر البيتكوين حوالي 78000 دولار.
على الرغم من ظهور خسائر كبيرة غير محققة على الورق، استخدمت الشركة التي اخترعت نموذج خزانة بيتكوين للشركات بيان الأرباح لتسليط الضوء على أداء أداة الائتمان الرقمية الخاصة بها والتي تسمى Stretch أو STRC. التمدد هو سلسلة الأسعار المتغيرة للاستراتيجية، وهي الأسهم المفضلة ذات التمدد الدائم. يشتري المستثمرون أسهم منتج الأسهم المفضل هذا، وتقوم الشركة بتوجيه العائدات مباشرة إلى مشتريات البيتكوين. يحصل حاملوها على أرباح متغيرة السعر مدعومة بممتلكات الشركة من البيتكوين، والتي تتوقع الشركة ومؤيدوها أن ترتفع بشكل كبير بمرور الوقت. وقد اجتذبت الأداة 5.58 مليار دولار سنويًا حتى الآن وأكثر من 8 مليارات دولار في الأشهر التسعة منذ إطلاقها في الأصل.
وبعبارة أكثر بساطة، تقوم الإستراتيجية بشكل أساسي باقتراض الأموال بنسبة 11٪ سنويًا (بالمعدلات الحالية) واستخدامها لشراء البيتكوين لأنهم يعتقدون أن سعر الأصول المشفرة سيزيد بأكثر من 11٪ سنويًا. تعتبر الشركة بشكل فعال لعبة ذات رافعة مالية على عملة البيتكوين. ومع ذلك، كانت آليات التمويل السابقة تنطوي على تكاليف أقل بكثير لرأس المال المقترض.
وقال أندرو كانغ، المدير المالي للاستراتيجية: “إن شركة Strategy هي المُصدر المهيمن للائتمان الرقمي في العالم، مع أكثر من 13.5 مليار دولار من الأسهم المفضلة القائمة، مدعومة بميزانية عمومية قوية من Bitcoin”. “نحن نواصل توسيع سجلنا الحافل في خدمة أرباحنا، بعد أن أوفينا الآن بالتزامات الدفع في الوقت المحدد وبالكامل عبر 23 توزيعًا متتاليًا، بإجمالي يزيد عن 693 مليون دولار منذ إطلاق منتجات الأسهم المفضلة لدينا في أوائل عام 2025.”
في حين أن الخسائر غير المحققة قد خضعت للتدقيق، إلا أن الإستراتيجية تحافظ على اهتمامها برفع حيازات البيتكوين لكل سهم بدلاً من مطاردة الأرباح الفصلية المقومة بالدولار. تقيس الشركة النجاح من خلال مقاييس مثل عائد البيتكوين، الذي وصل إلى 9.4٪ في الأشهر الأربعة الأولى من عام 2026، وأضافت حوالي 63,410 بيتكوين إلى خزينتها خلال تلك الفترة. يعتقد المسؤولون التنفيذيون أن عملة البيتكوين ستستمر في توسيع دورها أصل احتياطي عالمي غير سياسي وبالتالي ترتفع قيمتها مع مرور الوقت.
الرئيس التنفيذي للاستراتيجية @فونجل دحض ادعائي ذلك $STRC هو مخطط بونزي من خلال القول بأن ما نقوم به “شفاف” و”واضح جدًا”. لكنني لم أتهم الإستراتيجية أبدًا بإخفاء المخطط. في المقابل، وصفت STRC بأنه بونزي الأكثر وضوحًا على وجه التحديد $MSTR منفتح جدًا حيال ذلك.
– بيتر شيف (@ PeterSchiff) 3 مايو 2026
ليس من الصعب العثور على منتقدي النهج الشامل للاستراتيجية يصفه البعض بأنه مخطط بونزي صريح. بيتر شيف، المدافع المخضرم عن الذهب والمتشكك في عملة البيتكوين والذي يرأس شركة Euro Pacific Capital و تنبأ بأزمة الإسكان عام 2008، لديه مُسَمًّى منتج STRC الخاص بالاستراتيجية هو “مخطط بونزي الأكثر وضوحًا”. وأشار أيضًا إلى أن شفافية الشركة تمامًا بشأن ما تفعله لا يعني أنها ليست مخطط بونزي.
تمت مقارنة الإستراتيجية أيضًا بصناديق الاستثمار التي اكتسبت شعبية خلال ازدهار سوق الأوراق المالية في العشرينيات من القرن الماضي وساهمت في النهاية في انهيار عام 1929. استخدمت هذه الأدوات نفوذًا كبيرًا لزيادة أسهم شركات التكنولوجيا الناشئة. وقد ظهر هذا التشبيه في كثير من الأحيان منذ إصدار كتاب أندرو روس سوركين الأخير بعنوان “1929”، والذي يعرض تفاصيل الأحداث التي أدت إلى ذلك الانهيار. ومع ذلك، تجنب سوركين نفسه الادعاء بأن الاستراتيجية تواجه نفس النوع من النتائج المدمرة.
ما إذا كان النموذج سيصمد خلال دورة التشفير التالية أو ينهار بطريقة بونزي يبقى سؤالًا مفتوحًا، لكن في الوقت الحالي يواصل المستثمرون توفير رأس المال الذي يسمح لشركة Strategy بمواصلة الإضافة إلى مخزونها من البيتكوين.
